{"id":13441,"date":"2026-10-09T12:28:44","date_gmt":"2026-10-09T15:28:44","guid":{"rendered":"https:\/\/elliberador.com\/?p=13441"},"modified":"2026-10-09T12:28:46","modified_gmt":"2026-10-09T15:28:46","slug":"el-bcra-rechazo-el-calculo-de-la-agn-sobre-el-oro-y-aseguro-que-cerro-2025-con-una-ganancia-de-us2-505-m","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elliberador.com\/index.php\/2026\/10\/09\/el-bcra-rechazo-el-calculo-de-la-agn-sobre-el-oro-y-aseguro-que-cerro-2025-con-una-ganancia-de-us2-505-m\/","title":{"rendered":"El BCRA rechaz\u00f3 el c\u00e1lculo de la AGN sobre el oro y asegur\u00f3 que cerr\u00f3 2025 con una ganancia de u$s2.505 M"},"content":{"rendered":"\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Una controversia t\u00e9cnica sobre el manejo de las reservas de oro enfrent\u00f3 esta semana a la <strong>Auditor\u00eda General de la Naci\u00f3n (AGN)<\/strong> con el <strong>Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina (BCRA)<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El organismo de control se\u00f1al\u00f3 que determinadas operaciones con derivados financieros realizadas durante 2025 generaron un resultado negativo cercano a <strong>u$s1.023 <strong>M <\/strong><\/strong>. La autoridad monetaria rechaz\u00f3 esa interpretaci\u00f3n y afirm\u00f3 que su posici\u00f3n total en oro termin\u00f3 el a\u00f1o con una <strong>ganancia neta de u$s2.505 <strong>M<\/strong><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El punto central de la discusi\u00f3n no es si los derivados arrojaron p\u00e9rdidas \u2014ese dato no est\u00e1 controvertido\u2014 sino c\u00f3mo debe medirse el resultado econ\u00f3mico de una estrategia de cobertura.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Qu\u00e9 observ\u00f3 la AGN<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La AGN aprob\u00f3 los estados contables del Banco Central correspondientes a 2025 y consider\u00f3 razonable la informaci\u00f3n patrimonial presentada por la entidad. Sin embargo, formul\u00f3 observaciones sobre las operaciones financieras realizadas alrededor de las reservas de oro.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Seg\u00fan la Auditor\u00eda, los instrumentos derivados vinculados al metal generaron aproximadamente <strong>u$s960 millones de p\u00e9rdidas<\/strong>, a los que se sumaron cerca de <strong>u$s62,8 <strong>M<\/strong><\/strong> <strong>en primas de opciones<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El presidente de la AGN, <strong>Juan Manuel Olmos<\/strong>, interpret\u00f3 esas operaciones como un error de c\u00e1lculo vinculado con la evoluci\u00f3n del precio internacional del oro y cuestion\u00f3 el costo que tuvieron para el Banco Central.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La cifra total qued\u00f3 as\u00ed en torno de los <strong>u$s1.023 <strong>M <\/strong><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">El Central respondi\u00f3: la posici\u00f3n total fue positiva<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La contestaci\u00f3n del BCRA lleg\u00f3 pocas horas despu\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La entidad sostuvo que presentar \u00fanicamente el resultado de los derivados distorsiona el an\u00e1lisis porque esos instrumentos forman parte de una <strong>estrategia de cobertura sobre la totalidad de sus tenencias de oro<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Seg\u00fan la explicaci\u00f3n oficial, durante 2025 la apreciaci\u00f3n del metal compens\u00f3 ampliamente el costo de esas coberturas y permiti\u00f3 que la posici\u00f3n completa registrara una ganancia de <strong>u$s2.505 <strong>M<\/strong><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El Central compar\u00f3 el mecanismo con un seguro financiero.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Cuando el precio del activo protegido sube considerablemente, como ocurri\u00f3 con el oro durante 2025, el instrumento utilizado para cubrir una eventual ca\u00edda puede terminar arrojando p\u00e9rdidas. Eso no implica necesariamente que la estrategia completa haya generado un perjuicio.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La evaluaci\u00f3n, sostiene la entidad, debe considerar conjuntamente <strong>el comportamiento del activo y el costo de su cobertura<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Una pr\u00e1ctica que el BCRA utiliza desde 2007<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El organismo encabezado por <strong>Santiago Bausili<\/strong> remarc\u00f3 adem\u00e1s que este tipo de operaciones no comenz\u00f3 con la actual administraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Seg\u00fan el comunicado oficial, el Banco Central utiliza estrategias de cobertura sobre el oro desde <strong>2007<\/strong> y actualmente mantiene protegido mediante esos instrumentos el 100% de su posici\u00f3n en el metal.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La entidad agreg\u00f3 que entre 2007 y 2011 los pagos realizados por coberturas semejantes representaron, en proporci\u00f3n al valor de mercado del oro, casi el doble de los efectuados durante 2025.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Tambi\u00e9n se\u00f1al\u00f3 que en aquel per\u00edodo la AGN no hab\u00eda formulado observaciones sobre la utilizaci\u00f3n de esa metodolog\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El Banco Central sostuvo adem\u00e1s que sus auditores externos tampoco objetaron esas pr\u00e1cticas y record\u00f3 que la propia Auditor\u00eda aprob\u00f3 los estados contables correspondientes al ejercicio pasado.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Dos cifras que miden cosas diferentes<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Gran parte de la pol\u00e9mica surge de comparar n\u00fameros que describen conceptos distintos.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Los <strong>u$s1.023 <strong>M <\/strong>se\u00f1alados por la AGN<\/strong> corresponden al resultado negativo atribuido a determinados instrumentos de cobertura y al costo de las opciones utilizadas.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Los <strong>u$s2.505 <strong>M <\/strong>informados por el BCRA<\/strong>, en cambio, corresponden al resultado neto de la posici\u00f3n completa, incluyendo tanto la valorizaci\u00f3n del oro como el efecto de esas coberturas.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La diferencia metodol\u00f3gica es sustancial.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Una cobertura financiera puede perder dinero justamente cuando el activo asegurado sube. Si se analiza \u00fanicamente esa pata de la operaci\u00f3n, aparece una p\u00e9rdida; si se observa el conjunto, el resultado puede ser positivo.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Eso es precisamente lo que sostiene la autoridad monetaria.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Tetaz se sum\u00f3 al debate, pero el eje qued\u00f3 entre la AGN y el Central<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La discusi\u00f3n tambi\u00e9n gener\u00f3 reacciones entre economistas.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Mart\u00edn Tetaz<\/strong> cuestion\u00f3 p\u00fablicamente la metodolog\u00eda utilizada por la Auditor\u00eda y sostuvo que no resulta correcto evaluar de manera aislada una cobertura sin considerar el desempe\u00f1o del activo subyacente.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Su intervenci\u00f3n se sum\u00f3 a una controversia que, sin embargo, tiene como protagonistas principales a los dos organismos p\u00fablicos involucrados.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El BCRA fue incluso m\u00e1s all\u00e1 y acus\u00f3 a la conducci\u00f3n de la Auditor\u00eda de buscar desacreditar a la entidad por razones pol\u00edticas. Esa afirmaci\u00f3n corresponde a la posici\u00f3n oficial del Banco Central y fue incluida expresamente en su comunicado.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La AGN, por su parte, sostiene que su funci\u00f3n consiste en examinar las decisiones financieras adoptadas por la autoridad monetaria y se\u00f1alar los riesgos y costos que detecte.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Los balances del Central terminaron con resultados r\u00e9cord<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La controversia tampoco modifica un dato relevante del ejercicio.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El Directorio del Banco Central inform\u00f3 en mayo que los estados contables de 2025 registraron <strong>resultados r\u00e9cord y el mayor fortalecimiento patrimonial de la entidad en dos d\u00e9cadas<\/strong>. Entre los factores mencionados por el organismo estuvo precisamente el aumento del precio del oro.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La AGN, a su vez, no rechaz\u00f3 esas cuentas.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El organismo de control consider\u00f3 razonable la situaci\u00f3n patrimonial reflejada en los estados contables, aunque dej\u00f3 planteada su objeci\u00f3n espec\u00edfica respecto de las operaciones con derivados.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Por eso, la pol\u00e9mica no gira alrededor de si el Banco Central termin\u00f3 2025 con un resultado positivo o negativo en t\u00e9rminos generales.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El debate es m\u00e1s espec\u00edfico: <strong>c\u00f3mo debe evaluarse el costo de la cobertura utilizada para proteger las reservas de oro y si tiene sentido analizarlo separado del activo que estaba destinado a proteger<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La AGN considera que ese costo merece ser observado de manera independiente. Y en el medio quedan dos n\u00fameros que, lejos de ser incompatibles, describen partes distintas de una misma estrategia financiera: <strong>u$s1.023 <strong>M <\/strong>de resultado negativo en derivados frente a u$s2.505 M de ganancia neta en la posici\u00f3n total de oro<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>La Auditor\u00eda General de la Naci\u00f3n cuestion\u00f3 operaciones de cobertura que arrojaron un resultado negativo de u$s1.023 M. El Banco Central respondi\u00f3 que esa cifra analiza s\u00f3lo una parte de la estrategia y sostuvo que, al considerar la valorizaci\u00f3n del metal, el resultado total fue ampliamente positivo.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":13442,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"advanced_seo_description":"","jetpack_seo_html_title":"","jetpack_seo_noindex":false,"jetpack_seo_schema_type":"","_jetpack_newsletter_access":"","_jetpack_dont_email_post_to_subs":false,"_jetpack_newsletter_tier_id":0,"_jetpack_memberships_contains_paywalled_content":false,"_jetpack_feature_clip_id":0,"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":"","jetpack_post_was_ever_published":false},"categories":[2],"tags":[96,789,20,2778],"class_list":["post-13441","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia","tag-argentina","tag-banco-central","tag-destacados","tag-oro"],"acf":[],"jetpack_featured_media_url":"https:\/\/elliberador.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/BCRA-oro.webp","jetpack_sharing_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/elliberador.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/13441","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/elliberador.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/elliberador.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elliberador.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elliberador.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=13441"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/elliberador.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/13441\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":13443,"href":"https:\/\/elliberador.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/13441\/revisions\/13443"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elliberador.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/13442"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/elliberador.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=13441"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/elliberador.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=13441"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/elliberador.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=13441"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}