Hist\u00f3ricamente al pa\u00eds le ha costado, en t\u00e9rminos de intercambio, los shock externos que derivan de conflictos ya sean b\u00e9licos o correcciones cambiarias de divisas del pa\u00eds de origen del conflicto \u2014valga la redundancia. V\u00e9ase por ejemplo la crisis del tequila 1995, sudeste asi\u00e1tico 1997 o depreciaci\u00f3n del real en 1999 que deriv\u00f3 en la ca\u00edda de la convertibilidad.<\/p>\n\n\n\n
En el contexto actual \u2014guerra EEUU contra Ir\u00e1n\u2014 el paso argentino se ubica en el quinto puesto de monedas con mejor desempe\u00f1o<\/strong> ante la tensi\u00f3n financiera: La moneda con mejor desempe\u00f1o desde que arranc\u00f3 la tensi\u00f3n es el shekel israel\u00ed, que se aprecia 0,7% contra el d\u00f3lar estadounidense. Le siguen el d\u00f3lar canadiense, que avanza 0,4%, y el d\u00f3lar de Hong Kong, que se mantiene pr\u00e1cticamente neutro. La lira turca se ubica en cuarto lugar con una depreciaci\u00f3n de 0,3% y el quinto lugar es para el peso argentino, que cede 0,4% en el acumulado desde el cierre de febrero.<\/p>\n\n\n\n Si bien el saldo del peso argentino en los \u00faltimos d\u00edas es negativo, la depreciaci\u00f3n es \u00ednfima teniendo en cuenta la fuerte tensi\u00f3n financiera global. Adem\u00e1s, supera el desempe\u00f1o de la mayor\u00eda de las monedas del mundo, como el euro, el franco suizo, el yuan chino, entre otros.<\/p>\n\n\n\n El pa\u00eds, a diferencia de otros momentos de la historia, muestra una econom\u00eda m\u00e1s saludable y mejor posicionada en t\u00e9rminos de reservas y baja dependencia al cr\u00e9dito externo adem\u00e1s de una combinaci\u00f3n de factores nunca visto.<\/p>\n\n\n\n B\u00e1sicamente porque el pa\u00eds pas\u00f3 de d\u00e9ficit energ\u00e9tico a exportador neto de energ\u00eda con un saldo favorable en la balanza comercial energ\u00e9tica, de d\u00e9ficit en las cuentas p\u00fablicas a super\u00e1vit financiero y la reestricci\u00f3n cambiaria que todav\u00eda persiste para las empresas.<\/p>\n\n\n\n \u2022 Argentina pas\u00f3 de ser un importador neto de energ\u00eda a un exportador<\/strong> gracias a Vaca Muerta. La suba del petr\u00f3leo, que castiga a los pa\u00edses importadores (como la mayor\u00eda de los emergentes), beneficia directamente a la Argentina porque mejora sus t\u00e9rminos de intercambio.<\/p>\n\n\n\n \u2022 Se proyecta que el super\u00e1vit energ\u00e9tico supere los US$10.000 millones en 2026<\/strong>. Esto significa m\u00e1s d\u00f3lares comerciales entrando, lo que fortalece la oferta de divisas y quita presi\u00f3n al tipo de cambio.<\/p>\n\n\n\n \u2022 Los analistas lo resumen as\u00ed: mientras el shock sea solo una suba de energ\u00eda, el balance para Argentina es \u00abneutral o incluso positivo\u00bb<\/strong>. El problema ser\u00eda si deriva en una recesi\u00f3n global.<\/p>\n\n\n\n La reestricci\u00f3n que todav\u00eda persiste para las empresas \u2014giro de dividendos condicionado y v\u00eda bonos BOPREAL\u2014 condiciona la demanda de d\u00f3lares y no estresa las reservas del BCRA. El Banco Central y el Tesoro intervinieron activamente en el mercado financiero, ofreciendo cobertura cambiaria a trav\u00e9s de bonos como el BOPREAL y los Bonos Duales, lo que moder\u00f3 la demanda de d\u00f3lares como cobertura.<\/p>\n\n\n\n El mercado percibe que el programa econ\u00f3mico tiene un pilar s\u00f3lido en el super\u00e1vit fiscal y el respaldo pol\u00edtico del gobierno<\/strong>, lo que sostiene la credibilidad del esquema cambiario a corto plazo.<\/p>\n\n\n\n Vale la comparaci\u00f3n: qu\u00e9 es distinto entre 1997 (crisis del sudeste asi\u00e1tico) y el momento actual:<\/p>\n\n\n\n 1. El Motor del Super\u00e1vit (Vaca Muerta vs. Exportaciones Fabriles)<\/strong> En 1997, los pa\u00edses asi\u00e1ticos depend\u00edan de exportaciones manufactureras que se volvieron poco competitivas por la apreciaci\u00f3n cambiaria. Hoy, la Argentina tiene un shock positivo de t\u00e9rminos de intercambio<\/strong>: el producto que exporta (petr\u00f3leo y gas) es el que se encarece. Esto es un \u00absalvavidas\u00bb que los asi\u00e1ticos no tuvieron.<\/p>\n\n\n\n 2. El Rol del Estado (Cepo vs. Liberalizaci\u00f3n)<\/strong> La crisis asi\u00e1tica se precipit\u00f3 por una liberalizaci\u00f3n financiera apresurada que permiti\u00f3 la entrada y salida masiva de capitales especulativos. En cambio, el pa\u00eds mantiene un control de capitales<\/strong> que, aunque distorsivo, act\u00faa como un cortafuegos ante la fuga repentina.<\/p>\n\n\n\n 3. La Naturaleza del Endeudamiento<\/strong> En Asia, la deuda era principalmente privada y de corto plazo, lo que gener\u00f3 una crisis bancaria sist\u00e9mica cuando las empresas quebraron. En cambio, el problema es fundamentalmente soberano y de mediano plazo en el pa\u00eds: el Estado debe US$4.200 millones en julio, no hay una burbuja de cr\u00e9dito privado. La banca est\u00e1 l\u00edquida y los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares son altos (US$39.000M)<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n A pesar de estas diferencias, los informes de Citi, Wells Fargo y consultoras locales coinciden en una advertencia: si el conflicto se prolonga y deriva en una recesi\u00f3n global, el efecto positivo del petr\u00f3leo se desvanece<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Una macro s\u00f3lida y ordenada<\/strong> es lo que le permite al pa\u00eds \u2014por ahora\u2014 salir ileso del conflicto. Super\u00e1vit en las cuentas p\u00fablicas, balanza energ\u00e9tica positiva, precios internacionales del petr\u00f3leo en alza, acumulaci\u00f3n de reservas y reestricciones a las empresas que impiden la salida de capitales son los fundamentos del pa\u00eds que utiliza como escudo ante este shock externo producto del conflicto b\u00e9lico que no sabemos cu\u00e1nto durar\u00e1.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Mientras el mundo tiembla ante la guerra entre EEUU e Ir\u00e1n, el peso argentino se ubica entre las cinco monedas con mejor desempe\u00f1o del planeta. 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El escudo energ\u00e9tico de Vaca Muerta<\/h3>\n\n\n\n
1997 vs. 2026: Qu\u00e9 cambi\u00f3 (y por qu\u00e9 esta vez es diferente)<\/h2>\n\n\n\n
La advertencia que pende<\/h2>\n\n\n\n